从9月份的“钱荒”看美国金融市场的“近忧”和“远见”:金融观察:从9月份的“钱荒”看美国金融市场的“近忧”和“远见”,美联储最近宣布将延长原定结束的回购计划本月10日至11月初,试图安抚美国金融市场在9月“钱荒”后挥之不去的恐惧。虽然最新数据显示,美国隔夜回购市场利率已基本稳定,但美国金融市场认为,回购只是一种临时性措施,“钱荒”或将卷土重来,而在建立解决资金短缺的长期机制方面,美联储却没有但采取了有效措施。9月中旬,美国短期融资市场隔夜回购利率突然飙升,美元供不应求,“钱荒”暂时缓解。负责实施美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行(new york federal reserve bank)自9月17日起启动回购计划,以每交易日750亿美元的规模向隔夜回购市场提供流动性。纽约联邦储备委员会还宣布,回购计划将持续到10月10日。目前,美国隔夜回购市场美元供应总体稳定。在10月7日纽约联邦储备银行提供的750亿美元隔夜回购中,金融机构申请的资金只有470.5亿美元,这表明隔夜回购市场对金融机构资金的需求低于美联储通过回购计划提供的资金。隔夜回购市场是大型银行借入短期资金的关键来源,对美国金融体系的稳定具有重要意义。美联储(federal reserve)推出并延长回购操作,让许多金融家“松了一口气”。双线资本(Dual Line Capital)投资组合经理比尔•坎贝尔(Bill Campbell)表示,美联储的短期回购是“正确的做法”。法国巴黎银行美洲十国集团(bnp paribas group)利率策略主管哈希德拉扎(hashid laza)表示,美联储延长回购的决定“令人鼓舞”。金融市场上尚未解除担忧的人士认为,“暂时性”是美联储回购操作的主要特点,也是问题所在。

许多金融机构对未来货币市场流动性的看法仍然“不足”。拉扎尔说,长期回购“只是暂时的流动性操作”,美联储解决货币供应不足问题的方法“不够”。坎贝尔还表示,美联储目前使用的短期回购工具“只是拖延时间”。

事实上,临时回购的弊端已经迫在眉睫。本周,三项14天回购操作将到期,总金额为1390亿美元。当回购到期时,银行需要返还之前从纽约联邦储备局获得的资金,并支付一定的利息。一旦美联储不再“复制”临时回购操作,许多业内人士担心“钱荒”将卷土重来,利率将再次上升。不少金融专业人士指出,今年四季度末,银行将储备足够满足监管要求,然后接近季度纳税期。受多重因素影响,美国金融市场可能出现新的流动性短缺。英国国家威斯敏斯特银行集团市场部(national westminster banking group markets)前端利率策略主管布莱克•格温(blake gwen)表示,美联储可能需要加强干预,以避免年底前回购利率出现大幅波动。从长远来看,如何解决“钱荒”问题仍存在很大分歧。美联储的决策者们有自己的看法。它们分为倾向于扩大资产负债表的“扩张”和主张回购业务规范化的“回购”和充实银行准备金的“缓冲”。“扩张主义者”倾向于扩大美联储的资产以增加货币供应量。美联储主席鲍威尔9月降息后表示,美联储正在评估何时恢复其资产负债表上的“有机增长”。美联储副主席理查德克拉里达(richard clarida)最近也透露,美联储将在10月底的货币政策例会上讨论扩大资产负债表规模的问题。不过,对美联储扩张规模的看法不一。拉扎认为,美联储需要在明年增加近4000亿美元,以避免出现“资金短缺”。美国银行(bank of america)认为,美联储每年需要购买约1500亿美元,以满足市场需求。“回购集团”主张继续使用和完善回购工具,抑制市场资金供求失衡引起的波动。克拉里达表示,美联储高级官员将重新考虑建立长期回购机制。早些时候,纽约联邦储备银行(federal reserve bank)前总裁威廉•达德利(william dudley)也建议美联储(federal reserve)引入“备用回购工具”。Buffers认为,当前的“钱荒”源于银行的合规压力,即银行无法向市场提供更多的资金,以满足对储备基金的监管要求。